【48812】今天打新合肥高科：专心家电金属结构件出产海尔的“加工厂”

  合肥高科今天翔实网上申购，以6.5元/股的底价发行，对应发行后静态市盈率为15.96倍，TTM市盈率为14.95倍。发行后总市值5.8933亿，流转市值1.5919亿，占比27%。停牌前两个月成交额在70万左右，买卖相对活泼。此次参加公司的战投组织有青岛晨融、安徽国元创投、上海诸神和国元立异。

  合肥高科首要为海尔、京东方和美的等家电职业客户供给金属结构件、家电装修面板和金属模具。其间，金属结构件和家电装修面板为公司首要收入来历，其它事务中有部分为公司拓宽的新能源及轿车、高端配备等范畴的金属结构件事务，现在已取得阳光电源、比亚迪、中天宽带等客户出售订单。但受限于资金和研制技能实力缺乏影响，事务拓宽进度缓慢，营收规划还很小。

  公司下流高度绑定海尔集团，出售占比维持在75%以上，存在单一大客户依靠。此外海尔也是公司的榜首大供货商，首要向其收购钢材。公司同种类型的产品能被海尔其它供货商代替，可见公司更像是海尔的托付加工厂，对上下流议价权很弱。

  2015-2021年国内家电职业规划年均复合增速为3.47%，职业增加缓慢。但近年智能化家电产品普及率逐步进步，据前瞻工业研究院多个方面数据显现，我国智能家电的商场零售额2024年将到达7283亿元，年均复合增速为10.64%，将带动家电配件职业规划的增加。

  国内家电专用配件职业开展已相对老练，商场参加者较多，竞赛格式涣散。榜首队伍企业有毅昌科技（002420）、成功精细（002426）和利通电子（603629）等，竞赛优势杰出；第二队伍有协诚股份（835497）、秀强股份（300160）等，现在在向新能源等范畴转型。公司尽管也在进行事务转型，但由于技能实力相对单薄，新事务还无法对公司业绩起到支撑效果。

  公司此次募投项目大多数都用在产能扩张，建设周期24个月，建成后新增金属结构件产能3468万件，家电装修面板产能780万件（片）。对应2025-2027年营年均复合增速为8.51%。公司结构件和面板2021年产能利用率分别为91.44%和98.63%，募投项目具有合理性。

  公司近两年营收增加得益于疫情导致的家电职业海外需求扩张，但随着国外疫情缓解产能复苏，短期高增加不行继续。上半年国内家电职业出口额已有显着下滑，使得公司上半年营收增速有所放缓。此外受上游大宗产品提价影响，公司的盈余才能在逐年下滑，毛利率从2019年的11.81%降至2022年H1的7.48%。公司下流客户会集，应收款营收占比高，现金流体现差，可见公司其实赚不到什么钱，归于海尔的“打工人”，商业模式较差。

  估值剖析：公司同行可比公司毅昌科技市盈率（TTM）为79.09倍，结构件产品首要运用在家电和轿车范畴；秀强股份市盈率（TTM）为21.65倍，产品有家电玻璃、光伏玻璃和厨电玻璃产品；利通电子市盈率（TTM）为45.2倍，产品有结构件、电子元器件和模具，首要运用在在液晶电视职业。公司14.95倍的发行市盈率（TTM）有显着折价，但考虑公司产品首要在家电范畴，职业成长性相对较差，新事务能否拓宽成功也是个未知数，这个发行价实际上并不廉价。尽管公司流转盘较小，但在北交所股票频发的当下，这种质地的公司不一定会被炒起来，就算不破发也赚不了多少，北研君不主张参加。